Risk.net Updates: カナダもターム物RFRの使用を制限するも銀行間取引での使用は検討中

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カナダもターム物RFRの使用を制限するも銀行間取引での使用は検討中

カナダでもターム物RFRを導入中だが、ターム物RFRを使用する取引は限定する。銀行が対顧デリバのヘッジにターム物CORRAスワップを使用できるかは検討中であり未定。
Canada approves term Corra rate – Risk.net

カナダで一般的なIBORはLIBORではなくCDOR (Canadian Dollar Offer Rate) である。他国と同様、IBORからRFRへの移行を進めている。カナダのRFRはCanadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) である。

CORRAを参照するスワップもSOFRなどと同様、変動サイドは後決め複利を用いるので、デリバティブのエンドユーザーにとっては使いにくい。そこでターム物CORRAの開発・導入準備が行われている。ターム物CORRAの算出元となる実取引は金利先物である。

当局としては、ターム物CORRAが普及することによりLIBORと同じ問題が生じないように、ターム物CORRAの使用は制限する。

使用が認められるケースは下記の通り。

  • ローン
  • トレードファイナンス取引
  • エンドユーザーがターム物CORRAローンのヘッジに用いる金利スワップ

一方、使用が認められないケースは下記の通り。

  • 変動利付債
  • 証券化商品
  • 仕組債
  • 使用が許可されていないデリバティブ(通貨スワップなど)

使用が考えられるケースとして、
銀行が対顧デリバのヘッジにターム物CORRAスワップを使用するケース
が想定されているが、これを許可するかは検討中のようだ。

米国では対顧デリバのヘッジにもターム物SOFRが原則使えないことから、後決め複利SOFRとターム物SOFRの間のベーシスリスクが問題になっている。

ターム物RFRスワップを顧客と取引してしまうと、ターム物RFRの変動を後決め複利RFRでしかヘッジできないため、ベーシスリスクを抱えてしまうのを回避するために、銀行が顧客とターム物RFRスワップを取引するのを避けるようになることがあり得る。そうすると顧客はターム物RFR参照のローンなどを持っていても金利リスクをヘッジできないことになる。

カナダでは米国での上記のような問題にも言及されており、使用を許可するかどうかは今後検討を進めるようだ。

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