【わかりやすく】リスクリバーサルとは【為替オプション】

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ざっくり解説

リスクリバーサルが出てくる文脈には、以下の２つがあるので区別しよう。

オプションの合成戦略
ボラティリティスキューのマーケットクォート

オプションの合成戦略としてのリスクリバーサル

まず、⑴が元々の文脈だが、リスクリバーサルはコールとプットを組み合わせて作る、オプション取引戦略のことだ。デルタの絶対値が同じコールの買いとプットの売りである。例えば25デルタのリスクリバーサルは、

デルタが0.25のコールの買い
デルタがマイナス0.25のプットの売り

の組合せである。

このポジションを時価評価するには以下のものが必要となる。

コールの25デルタのストライク
コールの25デルタのボラティリティ
プットの25デルタのストライク
プットの25デルタのボラティリティ

通貨オプションはストライクが為替レートではなくデルタで定義されるため、ストライクは自分で逆算しないといけない。

また、プライシングするにはスマイルを考慮しないといけないので、ボラティリティはコールとプットで異なるものを使う。なぜならコールとプットでデルタの絶対値は同じでもストライクは異なるからだ。

しかしリスクリバーサルだけだと未知のボラティリティがコールとプットで２つあるので、そのままでは求まらない。そこでストラングルやバタフライなどと呼ばれる、もう一つのマーケットクォートと組み合わせて求めることになる。

スキューのマーケットクォートとしてのリスクリバーサル

次に、⑵の文脈だが、これはボラティリティスマイルの傾きを表すマーケットクォートである。このマーケットクォートは、例えば25デルタのリスクリバーサルであれば、

コールの25デルタのボラティリティから、
プットの25デルタのボラティリティを差し引いたもの

である。リスクリバーサルが

プラスなら、スマイルは右上がり（コールオーバーと言う）
マイナスなら、スマイルは右下がり（プットオーバーと言う）

となる。

リスクリバーサルがプラスということは、プットよりコールの方がボラティリティが大きい。よってコールオーバーと言う。
逆にリスクリバーサルがマイナスということは、コールよりプットの方がボラティリティが大きい。よってプットオーバーと言う。

単にボラティリティの差分であり、コールとプットの合成ポジションやそのプライスとは直接関係ないことに注意。それに対して、ストラングルのマーケットクォートは、合成ポジションのプライスと深く関係している。次回はそれについて見てみよう。
【わかりやすく】通貨/為替オプションのストラングル、バタフライの意味とは | Quant College