【仕組債】オートコーラブルとは【株式デリバティブ】

こちらもおすすめ

【感想あり】エクイティ(株式)デリバティブを独学するのにおすすめの本:7冊を難易度順に紹介【書籍レビュー】 | Quant College

金融工学関連でおすすめの本:まとめ(目次) | Quant College

【初心者向け】LIBOR廃止とRFR移行の体系的まとめ | Quant College

LIBOR廃止とRFR移行のまとめ(後編)をリリースしました。 | Quant College

マーケットコンベンションのまとめ(メジャー通貨のスワップ編)をリリースしました。 | Quant College

【初心者向け】CVA入門の体系的まとめ | Quant College

【初心者向け】CVAモデルの体系的まとめ | Quant College

【初心者向けにわかりやすく解説】CVAモデルの体系的まとめ(後編)をリリースしました。 | Quant College

オートコーラブルとは

オートコーラブルは株式(エクイティ)デリバティブでは一般的なエキゾチック(複雑な)商品であり、株価変動に応じてクーポンや元本償還が変化する仕組債に組み込まれていることが多い。また、そのような仕組債自体をオートコーラブルやオートコーラブル債と言うこともある。

よくあるのは、クーポンがデジタル型のものだ。つまり、株価がストライク(クーポン判定株価)を上回ったら高クーポン、下回ったら低クーポンとなる。

さらに、上下にバリアがついている。アップアウト、ダウンインのバリアである。
アップサイドのバリアを株価が上回ると、仕組債は早期償還され、その後のクーポンはもらえない。
一方、ダウンサイドのバリアを株価が下回ると、クーポンは引き続きもらえるが、満期の元本償還が株価に応じて変化する金額しかもらえない。この場合、株価はすでにかなり下がっているので、元本がかなり失われることになる。投資家は株価のノックインプットオプションを証券会社に売っているので、そのプレミアムをクーポンに上乗せして受け取っている形だ。

証券会社からすると、ノックインプットを買っているため、ベガロング(ボラティリティに対する損益の感応度がプラス)のポジションになることから、これをスクエア(相殺してゼロ)にするために、市場でオプションを売ってベガをショートする(オプションの売りは、ボラティリティに対する損益の感応度がマイナスになる)ことになる。

投資家としては、

  • 株価が上下のバリアの間で推移してくれるとうれしい
  • 高クーポンをもらうには、株価がクーポン判定株価より高くなってもらわないといけないので、株価が下がってもらっては困る
  • しかし、株価が上がりすぎるとアップアウトバリアにヒットして早期償還されてしまい、その後のクーポンがもらえない
  • 一方、株価が下がると低クーポンしかもらえず、さらに下がった場合はダウンサイドバリアにヒットして元本が大きく毀損してしまう

ということで、かなり限定的なケースでしか、高クーポンをもらい続けることはできないだろう。

あわせて読みたい

オートコーラブル再訪 : 投資家にとって不利な条件が目白押し | Quant College

【仕組債の仕組みとカラクリ】日経平均リンク債とは | Quant College

【仕組債の仕組みとカラクリ】日経平均リンク債の時価評価方法 | Quant College

【仕組債の仕組みとカラクリ】EB債(他社株転換社債)とは | Quant College

【仕組債の仕組みとカラクリ】EB債(他社株転換社債)の時価評価(プライシング)方法 | Quant College

【仕組債の仕組みとカラクリ】バスケットEB債(複数銘柄参照型他社株転換社債)とは | Quant College

【仕組債の仕組みとカラクリ】バスケットEB債(複数銘柄参照型他社株転換社債)の時価評価(プライシング)方法 | Quant College

こちらもおすすめ

【感想あり】エクイティ(株式)デリバティブを独学するのにおすすめの本:7冊を難易度順に紹介【書籍レビュー】 | Quant College

金融工学関連でおすすめの本:まとめ(目次) | Quant College

【初心者向け】LIBOR廃止とRFR移行の体系的まとめ | Quant College

LIBOR廃止とRFR移行のまとめ(後編)をリリースしました。 | Quant College

マーケットコンベンションのまとめ(メジャー通貨のスワップ編)をリリースしました。 | Quant College

【初心者向け】CVA入門の体系的まとめ | Quant College

【初心者向け】CVAモデルの体系的まとめ | Quant College

【初心者向けにわかりやすく解説】CVAモデルの体系的まとめ(後編)をリリースしました。 | Quant College