簡単にわかりやすく解説
クレジットリンク債は、発行体とは異なる企業（参照組織）のクレジットリスクも引き受ける代わりに、高いクーポンが得られる仕組債である。
以下のように呼ぶこともある。
・クレジットリンクノート
・Credit Linked Note
・略してCLN
CLN発行体は、仕組債を組成している金融機関、あるいはSPCである。
CLNの特徴は以下の通り。
- 金融機関あるいはSPCであるA社がCLNを発行
- CLNは参照組織であるB社のクレジットを参照する
- B社にデフォルトがない限り投資家は固定金利（または変動金利）を受け取る
- B社がデフォルトした場合、その債券の回収額に応じて投資家は元本償還を受ける（回収額に応じて元本の一部を失う）
「デフォルト」と書いたが、正確には「クレジットイベント」である。どのような状態になったらクレジットイベントに該当するか、については契約書に書いてある。クレジットイベントは、ざっくり「借金を返せなくなった状態」と思っておけばよい。
CLNは債券の形になっているものの、実質的には、投資家はCDS（クレジットデフォルトスワップ）をやっていることになる。具体的には、
- 投資家はCDSのプロテクションの売り
- 発行体はCDSのプロテクションの買い
のポジションをとっている。
プロテクションの売りとはデフォルト保険の売り手であり、
- デフォルトが起こらない限りクーポンがもらえる
- デフォルトが起きたら、参照する債券の発行体が返済できない金額を、肩代わりして支払う
というものである。
それに対して、プロテクションの買いとはその逆だが、デフォルト保険の買い手であり、
- デフォルトが起こらない限りクーポン（保険料）を支払う
- デフォルトが起きたら、参照する債券の発行体が返済できない金額は、プロテクションの売り手に肩代わりしてもらえるので、損失は発生しない
というものである。
クレジットリンク債とリパッケージ債の違い
CLNの発行体は
・金融機関
・金融機関が設立したSPCや、信託勘定
などである。
SPCが発行体になる場合は必ず、投資家は
・手持ちの債券（JGBなど）を担保としてSPCに預けて、
・SPCが発行するクレジットリンク債を購入する、
という形になる。
このように、担保としてSPCに債券を預けて、担保債とは異なるキャッシュフローを受け取る仕組債を、リパッケージ債と呼ぶ。以下の関連記事も参照。
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SPC発行のリパッケージ債とCVA ⑵ | Quant College
SPCリパッケージ債のCVA | Quant College
リパッケージ債の評価 | Quant College
コーラブルリパッケージ債とは | Quant College
リパッケージ債には、クレジットリンク債以外にも、様々な種類がある。
・通貨スワップを組み込めば外貨クーポンのリパッケージ債が作れる
・CDSを組み込めばクレジットリンク債が作れる
クレジットリンク債はSPC発行のリパッケージ債であることが多い。
リパッケージ債の具体例の一つとしてクレジットリンク債がある、と思っておけばいいだろう。
参考文献
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