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ネルソンシーゲル法の概要
ネルソンシーゲルモデル(ネルソンシーゲル法)は、国債など債券市場のイールドカーブを期間方向に補間・補外するのに用いる。
実際に市場で観測される債券イールドカーブに上手くフィットでき、超長期ゾーンへの補外も自然に行えるため、債券トレーダーの間では一般的であり、実質的な標準モデルになっているようだ。
特徴は以下の通り。
- 3つのパラメーターがそれぞれイールドカーブの水準、傾き、曲率を表しており、実務家にとってわかりやすい
- ファクターおよびパラメーター数が最低限の数に抑えられており、過学習(オーバーフィッティング)によって推定結果が不安定になる恐れが少ない
- マーケットでクォートされているグリッドの債券イールドを完全には再現しない。つまりキャリブレーション誤差が生じる
ネルソンシーゲル関数を簡単にわかりやすく
Nelson-Siegelモデルでは、各満期Tの瞬間フォワードレートに以下の式を仮定する。
\(f(T) = \beta_0 + \beta_1 \exp{\left(−\frac{T}{\tau}\right)} + \beta_2 \left( \frac{T}{\tau} \right) \exp{\left(−\frac{T}{\tau}\right)}\)
ここで、\(\beta_0, \beta_1, \beta_2\)の3つがカーブにフィットさせるパラメーターであり、それぞれ、イールドカーブの
・水準
・傾き
・曲率
をコントロールする。
\(\tau\) もパラメーターだが何らかの値で事前に固定することが多いようだ。
パラメーターの意味を直感的に理解する
\(\beta_0\)はイールドカーブの水準
満期Tにゼロと\(\infty\)をそれぞれ入れてみると、
\(f(0) = \beta_0 + \beta_1\)
\(f(\infty) = \beta_0\)
となる。したがって、パラメーター\(\beta_1\)は、
\(\beta_1 = f(0) – f(\infty)\)
となる。
まず \(\beta_0\) は、満期\(T\)に依存しない項の係数であるため、\(\beta_0\) が動くとイールドカーブ全体がシフトすることがわかる。これと \(f(\infty) = \beta_0\) を合わせて考えると、
- \(\beta_0\) は長期的な金利水準を表し、イールドカーブ全体の水準をコントロールする
ことがわかる。
\(\beta_1\)はイールドカーブの傾き
次に、\(\beta_1\) は、満期について減衰する項の係数であるため、満期が長いほど \(\beta_1\) が及ぼす影響は小さくなっていく。したがって、
- \(\beta_1\) の符号がプラスの場合、右下がりのカーブ
- \(\beta_1\) の符号がマイナスの場合、右上がりのカーブ
を表現できる。これと \(\beta_1 = f(0) – f(\infty)\) を合わせて考えると、
- \(\beta_1\)は長短金利差を表し、イールドカーブの傾きをコントロールする
ことがわかる。
\(\beta_2\)はイールドカーブの曲率
最後に、\(\beta_2\)は、満期について「増加する項」と「指数的に減衰する項」の積にかかる係数である。このため、満期方向に見ていったときに、
- \(\beta_2\) の符号がプラスの場合、いったん増加した後に減少する
- \(\beta_2\) の符号がマイナスの場合、いったん減少した後に増加する
というカーブの「こぶ」形状を表現できる。このことから、
- \(\beta_2\) はカーブの曲率を表し、「こぶ」の曲がり具合をコントロールする
ことがわかる。
\(\tau\)はカーブのこぶをどの満期に作るかを制御する
ところで、瞬間フォワードレートの式に含まれているパラメーター \(\tau\)(タウ)は、カーブの「こぶ」をどの満期のあたりに作るか、をコントロールする。
しかし実務では、あらかじめ適当な値を設定し、所与としてその他の3つのパラメーターを推定する。\(\tau\) の値をいろいろと変えてみて、最もフィッティングがよくなる \(\tau\) を採用する、ということになる。
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