【為替デリバティブ】FX TARF（ターフ、ターゲットリデンプションフォワード）の具体的な商品性

 

・満期3年

・毎月1回、その時点のドル円為替レートに依存するキャッシュフローが発生

・キャッシュフローは、ドル円レートが110以上であれば、銀行が顧客に、ドル円レートと110の差分にドル元本をかけた円金額を支払う

・逆に、ドル円レートが105未満であれば、顧客が銀行に、110とドル円レートの差分にドル元本の2倍をかけた円金額を支払う

・ただし、銀行が顧客に支払った金額が、あらかじめ定めた金額を超えたらそこで取引を終了する。

 

つまり銀行は、ドルコール円プットオプションの買いと、ドルプット円コールオプションの売り、になっている。

 

さらに、ドルプットの方には、追加の条件が２つ付いている。ギャップ条項とレバレッジ条項である。

 

１つ目は、ギャップ条項であり、110ではなく105を下回ったらやっとキャッシュフローが発生する、というものだ。つまり、110を下回ればインザマネーなのだが、それよりもさらにインザマネーにならないとキャッシュフローが発生しない。しかし、ひとたび発生すると、一気に大きなキャッシュフローが発生することになる。

 

２つ目は、レシオ条項やレバレッジ条項というやつで、2倍の元本に対してキャッシュフローが計算される。つまり、ドルコールのサイドよりもドルプットサイドの方が元本が2倍になっている。銀行からしたら、ドルコールを1単位買って、ドルプットを2単位売っていることになる。このようなTARFのことをレシオフォワードと呼ぶこともある。