MVAとKVAの関係

当初証拠金は分別保全されるため、他の取引の担保差し入れに再利用できない。

一方で、差し入れた当初証拠金により受け取れる金利は、一般にオーバーナイトレートより低い。

これにより、実質的にかなり高いファンディングコストを支払うことになる。それによる調整がMVAである。

 

当初証拠金は対CCPの取引と、相対取引の両方で差し入れが求められる。

対CCP取引については、当初証拠金に加えて、清算基金への差し入れも要求されるので、清算基金のファンディングコストもMVAに加える場合がある。

 

 

MVAが増えるということは、当初証拠金を積んでいるわけだが、これによって規制資本が減るため、KVAが減ることになる。

SA-CCR方式では、当初証拠金によるエクスポージャー削減効果が考慮されるため、KVAが減るわけである。

しかしながら、カレントエクスポージャー方式では、当初証拠金が無視されるため、KVAの削減効果はない。

 

加えて、当初証拠金を積んでいると、変動証拠金と合わせれば、余剰担保の状態になる。

それだけ担保があれば、マージンピリオドにおけるエクスポージャー変動分も相殺できるため、CVAの削減効果もある。

 

逆に、当初証拠金を積んでいないと、規制資本におけるエクスポージャーが大きくなるため、KVAが増える。

しかし当然ながら、当初証拠金を積んでいないので、MVAは減る。

 

このように、MVAとKVAは相互補完の関係にある。