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お知らせ
CVAの計算方法について体系的にまとめた記事を作成しました。
あまりに大ボリュームなので（前編）と（後編）に分かれています。
Quant College レクチャーシリーズ（３）CVAモデル入門（前編）｜QuantDeveloper｜note
Quant College レクチャーシリーズ（４）CVAモデル入門（後編）｜QuantDeveloper｜note
この記事の特徴：
- 実務で必ず問題になる論点にしぼりコンパクトに解説
- 専門用語を平易な日本語で説明
- 数式の使用は最小限にして、可能な限り直感的に解説
- 初心者が理解しやすい順番で（全体像から詳細へ）説明
この記事を読んで得られるメリット：
- CVA計算方法の市場慣行（みんながどうやっているか）を把握できる
- 実務で重要な論点を短時間で学習でき、時間の節約になる
- ネット上の英語資料を調べ回る必要がなく、本業に専念できる
- 頭の中に「地図」ができて専門書が読みやすくなり、効率的に学べる
- CVAの計算手順および計算に必要なインプットについて、頭を整理できる
- CVA計算システムを選ぶ際、どのような点に注意すればよいかがわかる
前編の目次は以下の通り。
- １．はじめに
- 1.1 当noteの構成
- ２．CVAの計算手順と全体像
- 2.1 ステップ１：キャリブレーション
- 2.2 ステップ２：シミュレーション
- 2.3 ステップ３：将来時価の集計
- ３．クレジットスプレッドの計算
- 3.1 クレジットスプレッドの求め方
- 3.2 プロキシースプレッドの選択肢
- 3.3 インターセクション法とクロスセクション法
- 3.3.1 インターセクション法の問題点と解決策
- 3.3.2 クロスセクション法の概要
- 3.4 プロキシースプレッドに関する注意点
- 3.4.1 プロキシースプレッドの通貨
- 3.4.2 プロキシースプレッドの回収率
- 3.4.3 子会社のスプレッド
- ４．CDSスプレッドからデフォルト確率を計算する
- 4.1 用語：累積生存確率、ハザードレート、デフォルト密度
- 4.2 CDSスプレッドからハザードカーブを求める
- 4.2.1 Protection Legの時価
- 4.2.2 Premium Legの時価
- 4.3 CDSスプレッドからハザードカーブを求める際のインプット
- 4.3.1 ディスカウントカーブ
- 4.3.2 回収率
- ５．LGDをどう設定するか
- ６．シナリオ生成モデル：アセットクラスによらず共通の論点
- 6.1 ネッティングとモデル選択
- 6.2 スマイルを反映するかどうか
- 6.3 確率測度の選択
- 6.4 その他、シナリオ生成モデルの考慮ポイント
- ７．金利モデル
- 7.1 マルチカーブへの対応方法
- 7.1.1 どの金利をモデル化するか
- 7.1.2 モデル化しない金利をどう求めるか
- 7.2 モデル選択
- 7.2.1 モデル選択の軸（１）期間構造モデルか否か
- 7.2.2 モデル選択の軸（２）スマイルを反映するか否か
- 7.2.3 モデル選択の軸（３）ファクター数は１か２か
- 7.2.4 期間構造モデルの選択肢
- 7.3 キャリブレーション
- 7.3.1 キャリブレーションターゲットの選択
- 7.3.1.1 ストライクの選択
- 7.3.1.2 オプション満期の選択
- 7.3.1.3 スワップ期間の選択
- 7.3.2 HW1Fモデルの場合
- 7.3.2.1 シフトパラメーター
- 7.3.2.2 平均回帰パラメーター
- 7.3.2.3 ボラティリティパラメーター
- 7.3.1 キャリブレーションターゲットの選択
- 7.1 マルチカーブへの対応方法
- ８．為替モデル
- 8.1 シミュレーションする通貨ペアの選択
- 8.2 モデルの選択肢
- 8.2.1 モデルの例１
- 8.3 キャリブレーション
- 8.3.1 キャリブレーションの手順
- 8.3.2 キャリブレーションターゲットの選択
- 8.3.2.1 ストライクの選択
- 8.3.2.2 オプション満期の選択
- 8.3.3 FXトライアングルとインプライド相関
- ９．エクイティモデル
- 9.1 エクイティの特徴
- 9.2 一般的なモデルとキャリブレーション
- 9.2.1 モデルの例１
- 9.2.2 モデルの例２
- １０．コモディティモデル
- 10.1 コモディティの分類と特徴
- 10.2 一般的なモデルとキャリブレーション
- 10.2.1 スポット価格のモデル
- 10.2.2 フォワード価格のモデル
- １１．クレジットモデル
- 11.1 そもそもシミュレーションするかどうか
- 11.2 モデル選択の注意点
- 11.3 モデルの選択肢
- 11.3.1 モデルの例１
- 11.3.2 モデルの例２
- 11.3.3 モデルの例３
- 11.3.4 モデルの例４
- 11.4 キャリブレーション
- １２．相関
- 12.1 CVAでなぜ相関が重要か
- 12.2 相関係数をどう設定するか
- 12.3 ヒストリカル推定の注意点
- １３．おわりに
- 13.1 全体を通してまとめ
- 13.2 大事なお知らせ
- 13.3 参考文献：より深く学びたい方は
後編の目次は以下の通り。
- １．はじめに
- 1.1 当noteの構成
- ２．CVAの計算手順と全体像
- ３．シミュレーショングリッドの設定方法
- ４．将来時価の計算
- 4.1 商品別の概要
- 4.1.1 バニラスワップや為替予約
- 4.1.2 バニラオプション
- 4.1.3 エキゾチックデリバティブ
- 4.2 基準時価とXVAの評価モデル
- 4.2.1 基準時価とXVAで、評価モデルの要件が異なる
- 4.2.2 基準時価とXVAで、評価モデルに不整合が生じる
- 4.2.3 スワップションの例
- 4.3 ボラティリティのダイナミクス
- 4.4 状態変数から将来時価を求める数値計算法
- 4.4.1 方法１：グリッド補間
- 4.4.2 方法２：LSM（最小二乗モンテカルロ法）
- 4.4.3 数値計算法の選択
- 4.1 商品別の概要
- ５．エクスポージャー計算とネッティング
- 5.1 ネッティング通貨とは
- 5.2 有担保の場合のネッティング通貨
- 5.3 無担保の場合のネッティング通貨
- ６．有担保の場合：担保残高シミュレーション
- 6.1 MPoRを考慮する方法
- 6.2 債券担保の処分価格
- 6.3 CSA条件の考慮
- 6.3.1 信用極度額と最低引渡額
- 6.3.2 CSA格付けトリガー
- 6.3.3 CTDオプション
- 6.3.4 CSAフロア
- 6.3.5 CSAパラメーターと為替レート
- 6.3.6 ColVAについて
- ７．その他、各取引に固有のエクスポージャーの論点
- 7.1 スワップションのフィジカルセトルとキャッシュセトル
- 7.2 Mutual Putなどの中途解約条項の考慮
- ８．エクスポージャーの割引金利
- ９．CVA計算（数値積分）
- １０．CVAを個別取引に配分する方法
- 10.1 インクリメンタルCVA
- 10.2 マージナルCVA
- １１．クオント調整
- 11.1 ハザードレート逆算時のクオント調整
- 11.2 シナリオ生成時のクオント調整
- １２．First To Default (FTD) とBilateral CVA
- 12.1 FTDとは
- 12.2 FTDをどう考慮するか
- １３．誤方向リスク
- 13.1 誤方向リスクとは
- 13.2 誤方向リスクを考慮するとはどういうことか
- 13.3 誤方向リスクを考慮するか否か
- 13.4 誤方向リスクを考慮する方法の選択肢
- 13.4.1 方法１
- 13.4.2 方法２
- 13.4.3 方法３
- 13.4.4 方法４
- １４．CVA導入に係る考慮ポイント
- 14.1 CVAには３種類ある
- 14.2 CVA計算の対象範囲をどうするか
- 14.2.1 対象取引の種類をどこまで含めるか
- 14.2.2 とりあえず無担保のみか有担保も含めるか
- １５．CVA計算に必要なインプットデータ
- 15.1 インプットデータの種類
- 15.2 トレードデータ
- 15.3 マーケットデータ
- 15.4 その他のデータ
- １６．おわりに
- 16.1 全体を通してまとめ
- 16.2 大事なお知らせ
- 16.3 参考文献：より深く学びたい方は
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